作为铝产业链的上游与中游，氧化铝与电解铝市场互为关联，相互影响。。。氧化铝作为电解铝的原资料，在原资料供给端与成本端影响着电解铝行情；；；电解铝作为氧化铝的重要下游消费领域，在消费端影响着氧化铝行情。。。

回首2019年上半年国内铝市场行情，从供需、、产能及市场库存三方面分析发现，氧化铝与电解铝处于分歧周期，笔者判断2019年下半年铝市场行情将出现出氧化铝价值短期持续底部运行；；；电解铝价值持久看多。。。

分歧周期的氧化铝与电解铝

氧化铝与电解铝市场处于分歧周期：供需方面，氧化铝由2018年的大幅欠缺转向2019年的少量过剩；；；电解铝由2018年的供需少量欠缺到2019年的供需缺口再度扩大；；；产能方面，只管2019年氧化铝产能增长同比放缓，但整年仍有不少的增量；；；电解铝产能有所收缩，将来增量极低；；；市场库存方面，氧化铝缓慢去库存，改观特点不显著，将来有可能出现累积库存；；；电解铝处于被动去库存阶段，将来仍将维持去库存节拍。。。

铝市场供需平衡

2019年氧化铝供给量增长400万~500万吨，消费量根基维稳，氧化铝由2018年的欠缺243万吨转为过剩47万吨；；；2019年电解铝供给量根基维稳，消费量小幅上升，电解铝欠缺量由2018年的18万吨进一步扩大至84万吨。。。

2017年，电解铝产能天花板形成。。。电解铝产能影响电解铝产量，继而影响电解铝供给量和氧化铝需要量。。。对于电解铝产业，电解铝产能天花板的形成使得电解铝供给增量变小，需要的增量即为欠缺量。。。而对于氧化铝行业来说，电解铝产能天花板的形成制约了氧化铝的需要，使得氧化铝需要增量变小，供给增量造成过剩量。。。

铝行业产能情况

2019年氧化铝建成产能持续小幅度走高，截至6月份建成产能8367万吨，运行产能前期随氧化铝建成产能的走高小幅增长，自2019年2月份出现下滑后持续小幅度增长。。。氧化铝开工率自2019年2月运行产能降落后一向处于低位状态，在80%~85%区间内震荡维稳。。。

电解铝建成产能在2018年11月出现下滑，之后起头维持安稳，截至6月份建成产能为4016万吨，运行产能自2018年9月小幅下滑后在2019年2月起头小幅增长。。。电解铝开工率自2018年11月建成产能下滑后一向处于高位，在90%以上维稳。。。

从产能角度看，氧化铝产能微幅走高，电解铝产能从2018年11月份出现下滑后安稳。。。从产能利用率来看，氧化铝产能利用率处于低位，尚有增产潜力；；；而电解铝产能利用率较高，增产潜力较小。。。

铝市场库存情况

国内氧化铝自2018年7月中旬起头去库存，到2018年9月底，库存量由2019年7月的684万吨降至2019年9月底的564万吨，去库存量高达120万吨。。。2018年10月份后，氧化铝库存根基在550万~620万吨区间内震荡微幅下行。。。

国内电解铝从2019年3月初起头去库存，截至目前，库存由3月的172万吨降至104万吨左右，去库存量将近68万吨。。。

从库存角度看，氧化铝和电解铝都处于去库存阶段，氧化铝去库存提前电解铝6~8个月。。。从环比改观幅度看，电解铝改观较氧化铝更为剧烈。。。

氧化铝市场

回首2019年上半年氧化铝市场，氧化铝价值走势呈倒“N”型。。。2019年1月至4月中旬，氧化铝市场供给充足，氧化铝廉价运行，价值最低至 2636元/吨。。。4月后，受环：涂笫└现赜跋，大量氧化铝企业减产或关停，氧化铝供给量削减；；；加之下游需要增长，氧化铝起头出现供需偏紧，价值起头上行。。。5月中旬，随着山西赤泥库事务的发酵，涉及325万吨产能关停，业务商预期氧化铝后市供需偏紧，采购意愿积极。。。事务爆出十来天，氧化铝价值暴涨至3165元/吨。。。6月中旬，海德鲁复产、、EGA投产及后续电解铝厂采购积极性不及的情况下，氧化铝业务商急于抛售现货，氧化铝价值下行趋向显著。。。

目前氧化铝价值降至2520元/吨左右，在该价值下，山西、、河南氧化铝厂已经没有利润，通常情况下这代表氧化铝价值已经触底或者靠近底部。。。然而当前氧化铝供给端供给量高位增长，消费增长出现瓶颈，根基面正在从根基平衡向过剩过渡，一旦交口信发复产，这种过剩将很快阐发出来，以静态出产情况来看，不具备大幅反弹的可能性。。。笔者分析以为，氧化铝价值会在底部持续一段功夫。。。

氧化铝产量处于高位

对比分析2015~2019年氧化铝产量，2019年氧化铝单月产量处于近几年高位，下半年维持增长。。。氧化铝产量高位增长使得氧化铝供给量增长，对氧化铝价值是利空成分。。。

氧化铝消费存在瓶颈

作为氧化铝的消费端，2019年电解铝单月产量维持不变，甚侄裣癌月份低于去年同期，存在增长瓶颈。。。氧化铝消费增长放缓对氧化铝价值产生利空影响。。。

氧化铝重回净进口状态

2019年上半年氧化铝出口利润持续下滑，出口临时未开启。。Ｍ庋笱趸良壑党中档，氧化铝进口利润有所改善。。。今年下半年氧化铝仍可能是净进口状态，补充供给量。。。净进口增长的供给量进一步对氧化铝市场价值产生利空影响。。。

氧化铝厂不会持久吃亏

从全国氧化铝加权均匀价看，纵观积年国产氧化铝月度利润，氧化铝厂盈利水平较高，且一向有盈利。。。但必要把稳目前氧化铝盈利水平有所降落，高盈利功夫缩短。。。通常情况下，氧化铝价值会在成本线左近触发反弹。。。出格是近期山西、、河南等地氧化铝厂已经没有利润，两地氧化铝厂吃亏150~250元/吨不等。。。

电解铝市场

回首2019年上半年电解铝市场，电解铝价值走势呈倒“V”型。。。上半年电解铝欠缺，伴随急剧去库存。。。下半年电解铝仍将欠缺，库存将持续下行，库存数量有望低于80万吨。。。电解铝供给增量小于需要增量，根基面欠缺，价值偏强。。。同时，在氧化铝靠近底部的情况下，成本坍塌对电解铝价值的影响会日趋变小。。。供给欠缺布景下，电解铝厂有利润回升的需要，支持电解铝将来价值走强。。。

从细分市场来看，电解铝下半年新增产能集中在西南地域，广东库存在西南地域运输领域内，因而长江市场或许率将好于广东南储市场，两市价差将扩大。。；；８娉鱿智啡，若叠加旺季，将来可能再次看到现货升水期货。。。

电解铝产量增量有限

对比分析2015~2019年电解铝产量，2019年电解铝单月产量有所降落，下半年将相对安稳。。。

需要增速有限，但根基面仍欠缺

对比2019年电解铝供给量与需要量，电解铝需要水平增长率仅1%左右，但由于供给增量更小，根基面出现欠缺。。。上半年欠缺48万吨，下半年预计欠缺36万吨。。；；８媲啡苯玫缃饴良壑。。。

铝锭去库与欠缺量相对应

凭据电解铝平衡与铝锭库存改观的初步统计与对比分析，铝锭库存改观与电解铝供需改观根基一致。。。在2019年电解铝产量增长有限和需要改观轻微幅动的情况下，铝锭去库存量根基与电解铝供需欠缺量相对应。。。目前铝锭库存处于去库存阶段，凭据下半年平衡情况，还将持续去库存，库存有望到80万吨以下。。。

欠缺情况下电解铝厂利润改善

2019年电解铝厂利润有所改善，5~6月份由于氧化铝大涨，利润一度下滑，近期氧化铝价值急剧回调，利润有所反弹。。。下半年若是根基面欠缺，利润将会在电解铝厂，市场有望复原至4~5月份的水平。。。

总结

总的来看，2019年氧化铝与电解铝处在分歧周期，在供需平衡、、产能及库存方面均有所体现。。。2019年下半年氧化铝利空成分较多，氧化铝价值短期内会由于产量高位、、消费不及和国内外价差形成的净进口状态而持续维持底部运行。。。2019年下半年电解铝利多成分存在，持久来看，电解铝产量增长受限、、持续去库存形成的根基面欠缺对电解铝价值走强起肯定支持作用。。。