一、、行情回首

5月沪铜跳空低开后震荡走低！！！Ｖ忻酪滴衲Σ辽
，双方提高关税税率
，美国打压华为等多家科技公司
，市场预期将来中美业务协商的难度加大
，叠加美欧日5月制作业PMI悉数疲软
，市场对全球经济放缓及业务远景恶化的忧郁
，导致投资者信心不及
，铜价持续走低！！！；；；氐酵
，5月铜精矿进口加工费TC持续走低
，铜矿供给持续收紧
，国内多家冶炼厂检修
，影响产量预计高达7万吨！！！Ｖ还芟掠沃斩讼亚钒
，但由于空调备库以及废铜制杆企业开工率下滑
，导致铜管及铜杆企业开工率均处于相对高位
，整体铜材需要阐发较好！！！９谕饪獯娉中叩
，截止5月底全球显性库存较去年同期降落35.28万吨！！！Ｕ謇纯
，5月铜价走低主因中美业务摩擦升级
，市场信心不及！！！

二、、铜精矿加工费持续回落 铜矿供给严重有增未减

今年全球新增铜矿项目稀少
，据百川统计2019年整年铜矿增量仅28.3万吨
，显著低于去年年底的预期！！！５ぜ迫蛐略鐾蟛芨叽70万吨以上
，导致今年以来进口铜精矿现货TC持续回落
，截止5月31日
，铜精矿现货TC均价仅62.5美元/吨
，批注铜精矿供给持续收紧！！！４幽壳袄纯
，铜精矿加工费走低并未影响冶炼厂开工以及新建项目投产进度！！！

三、、国内冶炼厂5月检修严重 影响产量高达7万吨

据SMM统计
，5月冶炼厂检修影响较4月影响更为宽泛
，除了金隆铜业等独家冶炼厂4月检修一连至5月外
，中原黄金冶炼和山东金升铜业、、青海铜业打算5月检修
，预计别离影响产量1.7万吨、、0.5万吨及0.7万吨！！！１鸬
，由于突发成分
，赤峰金峰铜业也参与检修行列！！！Ｗ艿睦纯
，据SMM统计预计5月检修影响产量7万吨左右！！！

对于6月
，国内冶炼厂检修显著削减
，除中原黄金冶炼厂检修一连至6月份外
，新金昌铜业（奥炉项目）、、紫金铜业及江铜富冶和鼎铜业打算6月检修
，预计影响产量2.6万吨！！！

四、、国内终端消费疲软 但5月铜材阐发强劲

5月铜材企业阐发较为强劲！！！Ｓ捎谕鄞τ诘臀
，精废价差收窄
，导致废铜价值优势减弱
，废铜制杆企业开工率持续下滑
，提振精铜制杆企业开工率！！！＞軸MM调研数据显示
，预计5月精铜制杆企业开工率为82.32%
，环比上升4.06个%！！！Ｔぜ5月废铜制杆企业开工率为61.63%
，环比持续削减5.36%！！！Ｍ芊矫
，铜管及空调企业为夏季来临做筹备
，开工率环比持续回升
，预计5月铜管企业开工率高达93.24%
，同比下滑0.71%！！！

从终端行业来看
，今年以来电网投资阐发令人大跌眼镜！！！2019年4月
，国度电网根基建设投资实现额累计同比-19.10%
，降幅较3月有所收窄！！！
？盏鞑坷奂仆任2.28%！！！Ｓ捎谏唐贩肯鄄⑶钒
，家电行业增量重要靠更新换代拉动
，但从目前国内消费来看
，通常家电现实使用年限长于打算裁减年限！！！

今年以来
，汽车一连去年的下滑走势
，国内多地域将于今年7月1日执行国六排放尺度外
，消费者采购国五车意愿降低！！！2019年4月
，汽车累计产量累计同比为-10.98%！！！Ｗ2019年7月1日起
，消费者采办车辆应扣税款将取决于现实支付金额
，也就是俗称的裸车成交价！！！Ｖ泄だ业缙迪
，或将在肯定水平刺激汽车消费！！！

今年以来
，房地产开发投资维持高增速
，但商品房销售面积数据疲软
，因而装修阶段对铜的需要提振有所减弱！！！2019年4月
，房地产开发投资实现额累计34,217.45亿元
，累计同比11.90%！！！Ｉ唐贩肯勖娑鸭浦滴42,085.45万平方米
，累计同比-0.30%
，只管仍为负增长
，但降幅陆续2个月收窄！！！

五、、国内废铜企业抢进口废铜出现供强需弱

中国废铜进口企业出现“抢进口”景象
，4月废铜进口显著回升！！！＞軸MM统计
，2019年4月
，中国共进口废铜金属量为144052吨
，环比增长61.23%
，同比增长41.66%！！！1-4月
，中国累计进口废铜金属量为425578吨
，同比增长7.33%！！！Ｔぜ圃7月1日废六类铜进口限度执行前
，废铜供给均将出现偏强状态！！！

需要方面
，由于5月铜价低位运行
，精废价差收窄
，废铜价值优势减弱
，废铜制杆企业开工率陆续2个月下滑
，提振精铜需要！！！Ｒ蚨6月废铜市场或将持续出现供强需弱的状态！！！

六、、全球显性库存进一步下滑但保税区库存仍维持高位

近两个月
，由于国内外冶炼厂检修宽泛以及国内传统消费旺季的影响
，全球显性库存回落
，且显著低于去年同期水平！！！＝刂2019年5月31日
，三大买卖所总库存为409075吨
，仅占去年同期的50%！！！Ｉ虾１Ｋ扒獯嫖52.50万吨
，全球显性库存共计934075吨
，较去年同期降落35.28万吨
，较上个月低降落7.27万吨！！！

七、、结论

对于6月
，思考到今年全球铜精矿新增项目稀少
，在产矿山品尝降落
，罢工、、恶劣气象等滋扰增长
，铜精矿严重情况无法得到有效改善
，预计后续加工费会持续走低或者低位震荡！！！９谝绷冻Ъ煨尴钅拷5月显著削减
，除空调行业外
，预计下游终端消费整体疲软！！！７贤笠祷虺中辖
，供给偏强而需要偏弱
，提振在肯定水平提振精铜需要！！！Ｕ謇纯
，铜市根基面整体偏正面
，但铜市仍无显著供给缺口
，铜价难以通过根基面走出单边行情！！！Ｖ忻酪滴裥棠讯染薮
，目前来看可能会一连到G20峰会
，市场感情或出现阶段性修复
，但整体较为审慎
，预计6月宏观整体对铜价依然偏空！！！Ｒ蚨
，预计铜价低位震荡或小幅反弹
，沪铜主力运行区间为45000-49000元/吨
，伦铜运行区间5750-6350美元/吨！！！